選擇權策略何時會讓比特幣失去預測力？

發布日期：2026年01月Jan 2, 2026日 19:48 | 分類：加密貨幣分析

摘要：隨著現金隔夜交易收益下降，機構投資者將資金投入比特幣選擇權，尤其是覆蓋式期權，尋求年化12%至18%的收益；然而，開放利息的飆升並未構成對價格的顯著壓制，反而反映出買方仍保持看漲姿態。

市場背景與現況

2025年底，比特幣覆蓋式期權的未平倉合約已從 40 億美元激增至 49 億美元，創歷史新高。同期，現金隔夜交易策略的收益率從 15% 滑落至 5%，促使基金靈活調整風險敞口。這波轉變出現於美國證券交易委員會對衍生品監管日益嚴格的背景下，投資者更願將資金遷移至可產生穩定收益的選擇權市場。隨之而來的、看跌/看漲比例持續低於 60%，表明即便有大量賣出看漲選擇權，但買方依仍保持對升勢的期待。

核心分析

覆蓋式期權的核心在於賣方以一定固定價值租借自己持有的資產給買方，獲得即時現金流。若比特幣價格攀升至超過執行價，賣方不得不以執行價出售，失去額外漲幅收益；相對地，若價格下跌，持倉者可獲得看跌選擇權保護。分析顯示，賣方為了鎖定收益，往往在高機會成本的環境下選擇深度賣出，從而在熱衷高收益的市場中提供流動性；而買方則不斷買入看跌選擇權以對沖潛在下跌風險。這種機制實際上在存在穩定收益的前提下，將市場波動以掛鉤形式轉換為收益，並不直接構成價格上限。取而代之，我們看到的是「收益彈性」與「風險對沖」並行的市場格局。

此外，隨著微型交易者對短期波動的利用，極端情況下區塊鏈的交易費與滑點增加，這進一步加強了看跌選擇權的需求。由於美元對法治市場的保護力度提升，投資者對於使用期權進行保護性交易的信心顯著提升，隨之而來的期權交易成本降低，賣方選擇覆蓋式期權的吸引力提升至 12%–18% 的年化收益率。

風險與機會

機會：高於市場平均水平的收益率吸引了大量機構資金，進一步提升比特幣的流動性與市場深度；同時，選擇權市場中存在的「看跌」頭寸能在價格下跌時提供抗跌保護，降低投資者的下行風險。

風險：覆蓋式期權的做市策略若集中於單一執行價，將形成「賣超牆」，在價格快速突破執行價時可能造成突發性恐慌性拋售；同時，持續的高收益預期若不匹配實際市場波動，將引發市場預期失衡，導致期權價值失真。最後，因為期權市場正變得越來越成熟，洗碼與流動性集中度問題不可忽視。

未來展望

隨著期權市場規模進一步擴大，未來利差縮小問題可能迫使市場尋求創新，例如庫存管理衍生產品、機動化保險策略等。宏觀經濟層面，全球利率環境與通脹壓力將影響收益率結構，實體審慎利率上升可能促使投資者尋求更高收益的對冲工具。從監管角度看，若美國證券交易委員會加強對衍生品交易的監督，市場數據披露透明度將提升，進而降低情報不對稱。

綜觀長期趨勢，期權市場將是一個結合收益與風險管理的核心平台，投資者應在監控市場曲線、期權盤價與宏觀環境之間的互動時，保持靈活的資產配置策略。

結論

覆蓋式選擇權的普及並未形成所謂的價格上限，而是為比特幣市場提供了一層新的收益與風險管理機制。投資者應關注期權市場深度、波動率變化與宏觀政策動向，才能在不斷演變的資產配置環境中保持競爭優勢。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。投資加密貨幣有風險，請謹慎決策。

文章來源:https://cointelegraph.com/news/bitcoin-options-under-fire-as-covered-calls-take-center-stage