比特幣巨鯨賣出備兌認購權證對現貨價格的壓制效應分析

發布日期：2025年12月14日 15:57 | 分類：加密貨幣分析

摘要：長期持有者透過備兌認購權證大量賣出，形成顯著賣壓，抑制比特幣現貨價格上漲，市場波動性持續加大。

市場背景與現況

截至2025年下半年，比特幣價格自年初高點回落至約九萬美元，市場資金流向顯示傳統ETF投資者仍保持高需求，但同時大型持幣者（俗稱巨鯨）大量透過備兌認購權證策略釋放賣壓。根據CME Group的FedWatch數據，市場預期美聯儲在明年初仍將進一步降息，風險資產情緒本應回暖，然而期權市場的淨賣出行為抵消了此一正向動能。此種供需失衡使得比特幣價格呈現震盪格局，短期內難以形成持續上行。

核心分析

備兌認購權證（covered call）是一種賣方收取權利金、承諾在未來以預設價格出售標的資產的期權策略。巨鯨持有的比特幣多數已長期鎖定，當他們將這些比特幣作為備兌資產賣出認購權證時，市場造市商必須在到期前對沖其持倉，通常透過賣出等量現貨比特幣來維持風險中性。此舉直接在現貨市場增加賣壓，導致價格下行。根據鏈上數據，2025年第三季巨鯨賣出備兌認購權證的總權利金收入已超過1.2億美元，對應的現貨賣出量約為15,000枚，比特幣總流通量的0.3%。此外，市場造市商的對沖行為使得即使ETF資金流入，價格仍難以突破關鍵阻力位。

從技術面觀察，BTC/USD日線圖在近期形成高位橫盤整理，成交量呈下降趨勢，顯示賣壓仍居主導。若巨鯨持續以備兌認購權證方式套現，其對沖賣出行為將進一步壓低成交量，市場流動性下降的同時，波動幅度可能擴大。相較之下，傳統金融市場的科技股仍保持上升趨勢，顯示比特幣已脫鉤，投資者需重新評估其風險敞口。

風險與機會

風險方面，若巨鯨持續加碼備兌認購權證，現貨賣壓將持續抑制價格，投資者面臨短期內資本損失的可能。此外，美聯儲若延後降息或採取緊縮政策，風險資產需求下降，將進一步削弱比特幣的支撐。另一方面，若市場對沖需求減少或巨鯨減少備兌賣出，現貨供給壓力將緩解，價格有望在下次政策寬鬆時快速回升。投資者可關注期權未平倉合約變化與巨鯨持倉分布，以捕捉可能的價格反彈窗口。

未來展望

展望未來六個月，若美聯儲在2026年第一季完成至少一次降息，市場流動性將顯著回暖，屆時備兌認購權證的賣壓可能逐步消退。預計比特幣價格在新一輪政策刺激下有機會突破九萬美元關口，向十萬美元目標回升。然而，若巨鯨在此期間仍保持高比例備兌賣出，價格回升幅度將受限，市場波動性仍將居高不下。投資者應持續監測期權市場的淨未平倉量與巨鯨持倉變化，以調整倉位配置。

結論

備兌認購權證策略已成為比特幣市場中重要的隱形賣壓來源，巨鯨透過此手段套現同時迫使市場造市商在現貨市場賣出，抑制價格上行。短期內，除非政策面出現顯著寬鬆或巨鯨減少此類賣出，否則比特幣價格仍將在區間震盪。投資者應以期權未平倉合約與巨鯨持倉動向作為風險指標，適度降低杠桿，避免在波動加劇時承受過大損失。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。投資加密貨幣有風險，請謹慎決策。

文章來源:https://cointelegraph.com/news/bitcoin-ogs-covered-calls-suppressing-price