代幣化美國國債崛起：從被動收益到交易抵押品

發布日期：2024年11月4日 10:31 | 分類：加密貨幣分析

摘要：代幣化美國國債的市值已攀升至86.3億美元，交易者和銀行開始將其用於回購市場融資。代幣化貨幣市場基金正從被動收益轉向交易、信貸和回購交易的抵押品。

市場背景與現況

代幣化美國國債，作為穩定幣之後最大的真實世界資產（RWA, Real World Assets）類別，已進入一個新階段。代幣化貨幣市場基金（MMF, Money Market Funds）將現金集中投資於短期美國政府債券，正從被動收益轉變為交易、信貸和回購交易的抵押品。截至十月底，代幣化國債的總市值達到 86 億美元，高於九月中旬的 74 億美元。 貝萊德 (BlackRock) 的 BUIDL 領漲，達到約 28.5 億美元，其次是 Circle 的 USYC，為 8.66 億美元，以及富蘭克林坦伯頓 (Franklin Templeton) 的 BENJI，為 8.65 億美元。 富達 (Fidelity) 新推出的代幣化 MMF 也表現出令人印象深刻的增長，升至 2.32 億美元。

核心分析

美國國債的數位化表示形式開始在支持傳統抵押品市場的相同結算和保證金系統中流動。基金作為抵押品的首次實際測試是在六月，當時 BUIDL 在 Crypto.com 和 Deribit 上獲得批准。 到九月下旬，Bybit 擴展了這一概念，宣布它將接受 QCDT，一種經 DFSA 批准的、由美國國債支持的代幣化貨幣市場基金，作為抵押品。 專業客戶可以在交易所的交易平台上發布該代幣，以代替現金或穩定幣。 這使他們能夠從國債基金中獲得基礎收益，並保持交易敞口。在傳統銀行業務中，星展銀行 (DBS) 成為第一家積極測試代幣化基金的銀行。 這家新加坡銀行證實，它將在星展銀行數位交易所 (DBS Digital Exchange) 上提供富蘭克林坦伯頓的 sgBENJI（其美國政府貨幣基金的鏈上版本），以及 Ripple 的 RLUSD 穩定幣，用於交易和借貸。 該銀行還在運行試點交易，以使用 sgBENJI 作為回購和信貸抵押品。 該專案將代幣化貨幣市場基金從被動投資轉變為銀行融資基礎設施的工作組成部分。

連接銀行和區塊鏈系統的基礎設施也取得了進展。 Chainlink 和 Swift 與瑞銀 (UBS) Tokenize 合作，完成了一個試點項目，該項目使用標準 ISO 20022 消息處理代幣化基金的申購和贖回。 簡單來說，該測試表明，銀行已經用來結算證券和付款的相同消息格式現在可以觸發區塊鏈上的智慧合約操作。 該試點標誌著朝著互操作性邁出的明確一步。 到目前為止，代幣化基金存在於需要自訂連結才能與銀行連接的獨立數位系統中。 使用 ISO 20022 作為消息格式為雙方提供了一種通用語言。 它允許託管人和基金管理人在已用於傳統證券的相同結算和報告流程中移動代幣化資產。 對於投資者和機構而言，這意味著代幣化美國國債開始融入正常的金融工作流程，而不是作為加密貨幣實驗而獨立存在。

風險與機會

市場仍然由少數大型基金主導，但它正在慢慢多樣化。 貝萊德的 BUIDL 仍然佔據最大的市場份額，約佔代幣化國債總額的 33%。 富蘭克林坦伯頓的 BENJI、Ondo 的 OUSG 和 Circle 的 USYC 各佔約 9% 到 10%。快速查看下表顯示了這種平衡如何開始轉變。 這個曾經幾乎完全由一種工具主導的空間現在有幾個受監管的管理者分享了市場的重要部分。 這種分配分散了流動性，並使喜歡多元化敞口的場所和銀行更容易接受抵押品。代幣化國債仍然遇到摩擦的地方不在需求方面，而是通過監管障礙。 根據美國證券法，大多數基金僅向合格購買者開放，通常是機構或高淨值人士 (HNWI)。

截止時間是另一個微妙但重要的限制。 像傳統的貨幣市場基金一樣，代幣化版本只允許在一天中的特定時間進行贖回和新的申購。 在大量贖回或流動性壓力期間，此時間表可能會延遲提款或注入流動性。 這使得它們的行為不太像 24/7 加密資產，而更像傳統基金。 代幣化基金仍然在流動性較差的市場上交易，並且依賴於區塊鏈結算週期。 因此，交易所傾向於比傳統國庫券更嚴重地折價其公佈價值。 例如，Deribit 等場所的保證金減少約為 10%。 另一方面，傳統回購市場中的國債僅產生約 2% 的減記。 這種差異反映的是運營風險而不是信用風險，例如贖回延遲、鏈上轉帳最終性和二級市場流動性較低。 隨著代幣化美國國債的成熟和報告標準的收緊，預計這些折扣將縮小到傳統貨幣市場規範。

未來展望

未來一個季度將是關於連接本文中提到的試點項目。 星展銀行的回購測試、交易所的實驗以及 Swift x Chainlink ISO 20022 集成都指向例行的日內抵押品使用。 在監管方面，美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 於 9 月 23 日啟動了其代幣化抵押品和穩定幣倡議。如果這些磋商和回購計劃取得進展，代幣化美國國債應從試點項目轉變為生產級工具。 它們將充當全球抵押品堆疊的活躍層，連接銀行資產負債表、穩定幣流動性和鏈上金融。

結論

代幣化美國國債正在經歷從被動收益工具到主動交易抵押品的轉變，這代表了傳統金融與區塊鏈技術融合的重要一步。儘管面臨監管障礙和流動性挑戰，但隨著基礎設施的完善和市場參與者的增加，代幣化國債有望在未來的金融體系中扮演更重要的角色，為機構和個人投資者提供新的機會。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。投資加密貨幣有風險，請謹慎決策。

文章來源:https://cointelegraph.com/research/tokenized-treasuries-cross-8-6b-as-banks-and-exchanges-push-collateral-use