穩定幣脫鉤風險再起：從Terra到Yala，教你避開潛在陷阱

發布日期：2025年10月8日 20:35 | 分類：加密貨幣分析

摘要：穩定幣市場規模已突破3000億美元，但脫鉤事件頻傳，嚴重影響市場信心。本文分析了TerraUSD和Yala等案例，探討脫鉤原因，並提供風險防範建議，助您在穩定幣投資中趨利避害。

市場背景與現況

穩定幣總市值已超過3000億美元，達到一個重要的里程碑。截至2025年10月6日，CoinMarketCap 數據顯示，總市值約為 3120 億美元。儘管增長迅速，穩定幣尚未實現大規模普及。其中一個主要原因是這些代幣反覆出現與其支持資產（無論是美元等法定貨幣、黃金等商品，甚至是其他加密貨幣）脫鉤的情況。這種不穩定性持續存在，阻礙了機構和散戶投資者對穩定幣的廣泛採用。

核心分析

穩定幣脫鉤事件反覆暴露了這些資產在設計上的缺陷。早期的例子，例如 2018 年 NuBits 的崩潰，表明了無抵押算法模型有多麼脆弱。即使是泰達幣（Tether, USDt）也在 2018 年和 2022 年短暫跌破 1 美元，原因是市場恐慌和流動性短缺——這些事件引發了對其儲備的擔憂。2022 年 5 月發生了最大的一次崩潰，當時 TerraUSD（一種算法穩定幣）在一波贖回引發類似銀行擠兌的螺旋式下降後瓦解。其姊妹代幣 LUNA 進入惡性通貨膨脹，抹去了約 500 億美元的市值，並給整個加密貨幣行業帶來了衝擊。即使是法定貨幣支持的穩定幣也發生過脫鉤事件。USDT 在 2018 年因償付能力擔憂而短暫跌至 0.80 美元，而 USDC 在 2023 年矽谷銀行倒閉後也失去了掛鉤——表明即使是法定儲備也面臨傳統的銀行業風險。Dai 和 Frax——均部分由 USDC 支持——也在同一時期下跌，加深了人們對整個市場儲備相互關聯的擔憂。這些事件共同突顯了流動性短缺、信任度下降以及持續挑戰穩定幣的系統性風險——即使市場接近 3000 億美元大關。

2022 年 5 月 TerraUSD (UST) 的崩潰是對加密貨幣市場的一次重大打擊，引發了整個行業的連鎖反應，並暴露了算法穩定幣的風險。與傳統的法定貨幣支持版本不同，UST 試圖通過與其姊妹代幣 LUNA 的套利機制來維持其 1 美元的掛鉤。Anchor 協議推動了 TerraUSD 的採用，該協議為 UST 存款人提供了近 20% 的不可持續的、補貼的收益。隨著對該模式的懷疑日益加劇，加密貨幣市場走弱，信心崩潰，引發了類似銀行擠兌的螺旋式下降。大型、成熟的投資者率先退出，加速了 UST 的脫鉤。2022 年 5 月 7 日出現了第一個明顯跡象，當時兩個大型錢包從 Anchor 中提取了約 3.75 億 UST。

2025 年 9 月，Yala 的比特幣支持的穩定幣 YU 在一次未遂攻擊後遭受了脫鉤事件。根據區塊鏈公司 Lookonchain 的說法，攻擊者通過在 Polygon 網絡上鑄造 1.2 億個 YU 代幣來利用 Yala 協議。然後，攻擊者跨越以太坊和 Solana 網絡，將 771 萬個 YU 代幣橋接並出售了 770 萬個 USDC。到 2025 年 9 月 14 日，攻擊者已將 USDC 轉換為 1,501 ETH，並將資金分配到多個錢包中。根據 Lookonchain 的說法，攻擊者仍然持有以太坊和 Solana 上的 2,229 萬個 YU 代幣，Polygon 網絡上還有 9,000 萬個 YU 尚未橋接。Yala 團隊表示，所有比特幣抵押品都是安全的，但 YU 仍然未能恢復其掛鉤。他們禁用了轉換和橋接功能，並開始與安全合作夥伴進行調查。該事件突顯了一個關鍵漏洞。儘管市值為 1.19 億美元，但 YU 的鏈上流動性極低，使其容易受到此類攻擊。到 2025 年 9 月 18 日，YU 已在 DEXScreener 上重新獲得了掛鉤。

風險與機會

穩定幣旨在維持穩定的價格，但過去的事件表明，它們可能會在壓力期間失去其 1 美元的掛鉤。失敗源於設計缺陷、市場情緒和外部壓力，這些缺陷甚至會暴露強大系統中的缺陷。脫鉤的主要原因包括：流動性短缺：當交易池資金不足時，大額賣單會導致價格大幅下跌。Yala 的小型以太幣池和 Terra 的 Curve 掉期表明，有限的流動性如何加劇不穩定性。信任喪失和擠兌：恐慌會引發類似銀行擠兌的情況。一旦信心動搖，大規模提款會壓低價格，社會情緒或嘈雜的市場反應可能會加速螺旋式下降。算法缺陷：使用鑄造-燃燒的機制，如 Terra 的 UST，在贖回壓倒控制時會失敗。漏洞或市場衝擊可能會破壞這些脆弱的設計。外部壓力：更廣泛的危機，如銀行倒閉、黑客攻擊或經濟衰退，可能會給整個市場的掛鉤帶來壓力，加劇波動性和系統性風險。

穩定幣旨在提供可靠性，但當它們失去掛鉤時，它們會給投資者和更廣泛的加密貨幣市場帶來嚴重的風險。以下是投資者應注意的一些主要風險：財務損失：脫鉤可能導致不可逆轉的價值侵蝕。在穩定幣的情況下，年度風險運行高於傳統銀行，增加了投資者財務損失的風險。安全漏洞：攻擊，如 Yala 上鑄造未經授權代幣的攻擊，可能會將資產分散到各個區塊鏈上，通常讓投資者幾乎沒有機會恢復。監管和聲譽問題：穩定幣市場正接近 3000 億美元，由 USDT、USDC 和 USDe 等主要參與者引領。日益嚴格的監管審查引發了人們對發行人財務穩定性的擔憂。它還突顯了主流採用的局限性。系統性影響：單個穩定幣的失敗可能會引發廣泛的市場混亂。例如，Terra 的崩潰抹去了數十億美元，並破壞了相關的 DeFi 系統的穩定，表明相互關聯的風險如何擴大整個加密貨幣生態系統的損害。

未來展望

為了解決這些風險，發行人可以專注於更強大的抵押品——使用超額抵押模型和高品質的流動資產。透明度同樣至關重要。儲備證明、獨立審計以及關於儲備和贖回政策的明確披露有助於恢復信心。後備基金還可以吸收突然的拋售並穩定掛鉤。在技術方面，徹底的合約審計、多重簽名控制和有限的跨鏈暴露降低了安全風險。健全的治理和監管一致性——在加密資產市場 (MiCA) 法規或美國穩定幣法案等框架下——以及保險覆蓋，增加了進一步的保護並增強了投資者的信任。

結論

反覆的穩定幣失敗表明了與美元掛鉤的數字資產的潛力和脆弱性。每一次崩潰都暴露了流動性缺口、薄弱的抵押品和過度依賴算法如何迅速侵蝕信任。穩定幣的未來取決於從這些錯誤中吸取教訓，並優先考慮透明度、安全性和穩健的抵押品。投資者應保持警惕，了解風險，並支持優先考慮長期穩定而非投機收益的項目。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。投資加密貨幣有風險，請謹慎決策。

文章來源:https://cointelegraph.com/news/from-terrausd-to-yu-why-stablecoins-fail-to-hold-1-and-the-risks-investors-can-t-ignore