代幣發行活動（TGE）淪為創辦人提款機？早期退出與生態衰退隱憂

發布日期：2025年09月Sep 22, 2025日 22:02 | 分類：加密貨幣分析

摘要：代幣發行活動（TGE）日益受到批評，被視為加密貨幣創辦人的退出機制，導致區塊鏈缺乏實際活動，生態系統衰退。早期退出、高估值和隨之而來的拋售壓力，讓長期支持者難以獲得可持續的回報。

市場背景與現況

近年來，許多新的區塊鏈項目透過代幣發行活動（TGE）進入市場。然而，越來越多的案例顯示，這些TGE往往伴隨著創辦人早期退出、項目估值過高以及生態系統的衰退。許多項目在首次亮相時，流通供應量稀少，估值卻被誇大，使得真正的支持者很難看到可持續的回報。自動化做市商（Automated Market Makers, AMM）雖然能在短期內維持價格，但一旦代幣解鎖期開始，拋售壓力通常會淹沒市場。這種現象引發了人們對於TGE本質的質疑：它們是為了建設長期生態系統，還是僅僅為了讓創辦人套現離場？

核心分析

加密貨幣管理平台Glider的共同創辦人Brian Huang表示，這是一個永無止境的循環：一條新的鏈變得無關緊要，人才流失，剩下的人則被困在一條由做市商和自動化做市商（AMM）維持的鏈上。過去一年，一些創辦人在代幣發行後不久便離開項目，引發強烈反彈。例如，Story Protocol的創辦人Jason Zhao在代幣上線大約六個月後便卸任了他的全職職位。儘管Story否認，但早期報告表明，他的退出與半年解鎖期同時發生。Aptos創辦人Mo Shaikh也在Aptos代幣和主網啟動兩年多後辭職。這些早期退出的案例引發了人們對於創辦人意圖的質疑：代幣發行活動（TGE）究竟是項目的開始，還是結束？

Messari的研究人員報告指出，代幣歸屬對於代幣的表現至關重要。對150種主要代幣的分析發現，內部人士分配比例較高的代幣在2024年的表現較差。大量的代幣發行活動（TGE）引發了一個更廣泛的問題，即行業是否需要更多的區塊鏈。曾經是雄心勃勃的新網路的發射台，現在被批評為最終目標本身，而它應該支持的區塊鏈則逐漸消失在背景中。

Altius Labs的共同創辦人Annabelle Huang表示，該行業不需要更多像以太坊或Solana這樣的通用區塊鏈。然而，她補充說，針對特定用例構建的新網路仍有發展空間。例如，Hyperliquid並非承諾一條新的通用鏈，而是透過構建一個衍生品交易所來獲得關注，然後垂直整合到自己的鏈中。相比之下，許多新的第一層（Layer 1, L1）和第二層（Layer 2, L2）在沒有突破性應用來證明其在代幣發行活動（TGE）中的存在合理性的情況下啟動。

風險與機會

代幣發行活動（TGE）的主要風險在於，它們可能成為創辦人和早期投資者套現的工具，而犧牲了項目長期發展的利益。高估值、早期退出以及缺乏實際應用，都可能導致生態系統衰退和代幣價格下跌。然而，對於那些能夠在發行後持續發展並建立實際用戶基礎的項目來說，TGE也提供了巨大的機會。例如，Hyperliquid的成功表明，專注於特定用例並建立實際產品可以提高項目成功的機率。此外，企業主導的區塊鏈，例如Stripe和Robinhood，由於其龐大的用戶基礎，也可能加速加密貨幣的普及。

投資者在參與代幣發行活動（TGE）時，應仔細評估項目的團隊、技術、商業模式以及代幣的歸屬條款。特別是，要關注內部人士的代幣分配比例和解鎖時間表，以及項目是否有明確的發展路線圖和實際應用案例。此外，也要注意市場風險，例如整體市場情緒和監管環境的變化。

未來展望

隨著加密貨幣市場的發展，代幣發行活動（TGE）的模式可能會發生變化。未來，我們可能會看到更多專注於長期發展和建立實際用戶基礎的項目，而不是僅僅追求短期利益的項目。此外，監管機構可能會加強對TGE的監管，以保護投資者的利益並防止欺詐行為。企業主導的區塊鏈可能會在推動加密貨幣普及方面發揮更大的作用，但同時也可能稀釋去中心化網路的精神。

結論

代幣發行活動（TGE）既有潛在的風險，也有機會。投資者在參與TGE時，應保持謹慎，並仔細評估項目的各個方面。只有那些能夠建立實際應用、持續發展並維護長期利益的項目，才能在激烈的市場競爭中脫穎而出。除非項目能夠證明其在啟動之外的持久用途，否則高估值、早期退出和區塊鏈衰退的模式可能會繼續下去。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。投資加密貨幣有風險，請謹慎決策。

文章來源:https://cointelegraph.com/news/tges-becoming-end-blockchains