美元穩定幣壟斷鏈上金融，歐元、日元、人民幣能否挑戰？

發布日期：2025年09月11日 22:02 | 分類：加密貨幣分析

摘要：美元穩定幣目前主導加密貨幣金融體系，但受監管的歐元、日元和人民幣替代方案正在興起，挑戰美元在鏈上的壟斷地位。如何透過政策與市場機制促進非美元穩定幣的發展，將影響未來加密貨幣市場的多元化與韌性。

市場背景與現況

穩定幣最初是加密貨幣交易者的權宜之計。通過將代幣與美元掛鉤，它們在永不停歇的市場中創造了流動性。然而，在短短幾年內，它們的角色已經超越了這個範圍。目前，鏈上金融層由美元掛鉤的代幣設定價格、抵押品規範和風險偏好，形成一種以美元為中心的生態系統。美元穩定幣（Dollar stablecoins）如 USDT 和 USDC 已經成為 DeFi（去中心化金融） 的基石，但過度依賴單一貨幣可能帶來系統性風險。

核心分析

這種情況的危險在於：如果沒有可信、監管良好的歐元、日元和離岸人民幣替代方案的增長，美元的主導地位將在未來幾年內鎖定在加密貨幣的基礎上。如果發生這種情況，流動性將更緊密地追踪美國的利率和政策，從而加劇財政市場波動時的下跌，並將華盛頓的政策衝擊直接輸出到 DeFi 中。美元代幣已經將傳統金融（TradFi）的狀況傳輸到加密貨幣中。儲備金存放在美國政府的貨幣市場中，因此加密貨幣的流動性隨著美國利率的上升和下降而變化。這種機制雖然高效且透明，但通過單一主權國的貨幣市場集中了宏觀風險。將這種依賴性視為“中立”是一種行業應該在下一個構建的市場結構中糾正的選擇。

歐洲已經停止了對這個問題的讚賞。如果美元穩定幣設定了鏈上金融的規則，那麼歐元必須出現在訂單簿中，而不僅僅是在白皮書中。EURAU 是一個初步測試：歐元的流動性是否清晰且深入，並成為基礎交易對？除了符合 MiCA 規範的 EURC 和 EURCV 之外，歐洲現在已經具備了基礎設施——它需要的是有意的做市來播種歐元交易對。監管機構應該選擇贏家並承銷流動性，而不僅僅是發布指導方針——否則“戰略自主”就會變成一個有買賣價差的口號。歐洲中央銀行已經公開表示：美元化的穩定幣軌道削弱了歐元的自主性，因此政策必須創建以歐元為本位的軌道。

日本也在並行發展。金融科技集團 Monex 正在準備一種日元支持的穩定幣，而 JPYC 最近獲得了批准，標誌著亞洲首批受監管的法定貨幣支持的代幣之一。只有當 JPY 代幣轉移匯款和供應商付款，並作為主要交易所的深入基礎交易對出現時，這才重要。如果沒有嚴格的儲備透明度和通過交易所、支付服務提供商 (PSP) 和錢包的廣泛分發，它將仍然是一個合規的試點項目。香港的新許可制度很重要，因為它提供了一條受監督的非美元代幣之路，具有可執行的儲備、贖回和披露——這正是歐洲和日本在亞洲交易時段需要的限制。

風險與機會

推動非美元穩定幣發展面臨多重挑戰。首先，美元在全球貿易和金融體系中的主導地位根深蒂固，轉換到其他貨幣需要克服習慣和網絡效應。其次，監管環境的不確定性可能阻礙非美元穩定幣的發展。不同國家和地區對穩定幣的監管態度各異，缺乏統一的國際標準可能導致合規成本增加和市場分割。此外，流動性是另一個關鍵問題。與美元穩定幣相比，歐元、日元和人民幣穩定幣的市場深度可能不足，這可能影響交易效率和價格穩定性。

儘管存在風險，非美元穩定幣也帶來了顯著的機會。首先，它可以降低對單一貨幣的依賴，從而提高金融系統的韌性。其次，它可以促進跨境支付和貿易，特別是在那些與美國有貿易摩擦的國家和地區。第三，它可以為投資者提供更多元化的投資選擇，降低匯率風險。此外，非美元穩定幣的發展還可以促進金融創新，例如基於當地貨幣的 DeFi 應用。

未來展望

非美元代幣只有在成為價格發現的單位時才有意義。這意味著每日儲備披露和符合（或超過）USDT/USDC 標準的獨立驗證。它還需要本地多鏈發行，用於無封裝結算和硬贖回服務水平協議 (SLA)，以便機構可以舒適地以歐元或日元進行隔夜融資。交易所應列出非美元基礎交易對並直接激勵它們——即使早期點差較大——以便價格發現發生在美元之外。歐洲擁有前兩個要素：受監管的發行人渠道和公開提倡歐元軌道的中央銀行。香港提供第三個要素：一個可以許可和監督為亞洲交易時段提供服務的發行人的場所，對儲備和行為有明確的期望。總而言之，這些要素可以削弱美元在鏈上的壟斷地位，而不會假裝美元消失。

結論

美元穩定幣不會消失——而且不應該消失。然而，單一貨幣基礎層會使加密貨幣更加脆弱，而不是更開放。歐洲的 EURAU 批准表明政策如何轉化為流動性；日本的許可浪潮增加了區域深度；香港的制度提供了試驗台，以證明非美元軌道是否可以大規模清算。如果歐元和日元的流動性在交易所合併——並通過透明、許可的 CNH 代幣——鏈上定價、抵押品和融資將不再僅僅是單一主權國的貨幣市場，從而降低集中風險，而不會犧牲速度或可組合性。下一個週期將獎勵那些將合規性轉化為有競爭力的外匯流動性的發行人和司法管轄區——並懲罰那些默認重建美元主導地位的人。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。投資加密貨幣有風險，請謹慎決策。

文章來源:https://cointelegraph.com/news/multicurrency-stablecoins-will-end-the-dollar-s-crypto-monopoly